2026/3/16 14:47:40 
汽車(chē)行業(yè)
2026年3月13日，中升控股發(fā)布盈利警告，一紙公告引發(fā)行業(yè)震動(dòng)。公告顯示，預(yù)計(jì)2025年度母公司擁有者應(yīng)占虧損不超過(guò)20億元，而2024年同期這一數(shù)據(jù)為盈利32億元。
從盈利32億元到預(yù)計(jì)虧損20億元，短短一年間，國(guó)內(nèi)最大汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，不僅折射出頭部企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境，更像一面鏡子，折射了整個(gè)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)在存量競(jìng)爭(zhēng)與轉(zhuǎn)型浪潮中的集體焦慮。
作為深耕行業(yè)多年、布局豪華品牌與新能源品牌的龍頭企業(yè)，中升控股的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)始終被視為行業(yè)晴雨表。此次盈利警告并非個(gè)例，而是行業(yè)周期性壓力與結(jié)構(gòu)性變革疊加的必然結(jié)果。
中升盈利警告的核心拆解
中升控股在盈利警告中明確指出，2025年虧損的核心原因集中在三大方面，每一點(diǎn)都精準(zhǔn)戳中當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)的普遍痛點(diǎn)，并非單一企業(yè)的經(jīng)營(yíng)失策，而是行業(yè)共性問(wèn)題的集中爆發(fā)。
其一，新車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，毛損大幅擴(kuò)大。
公告顯示，受?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)力持續(xù)疲弱、乘用車(chē)市場(chǎng)供需失衡及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，中升控股汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)（含新車(chē)與二手車(chē)）毛損較2024年增加不超過(guò)70%。
中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的2026年1月《市場(chǎng)脈搏》顯示，2026年1月，全行業(yè)GP1（裸車(chē)銷(xiāo)售毛利率）已下滑至-21.5%，意味著經(jīng)銷(xiāo)商每賣(mài)出一臺(tái)車(chē)，裸車(chē)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)平均要虧損車(chē)價(jià)的五分之一以上，其中豪華品牌GP1更是低至-26.2%，虧損幅度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
作為以豪華品牌為核心布局的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，中升控股的新車(chē)銷(xiāo)售毛損擴(kuò)大，本質(zhì)上是豪華車(chē)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)白熱化的直接體現(xiàn)。
值得注意的是，中升控股在公告中提及“新車(chē)銷(xiāo)量較2024年小幅上升，且新能源品牌貢獻(xiàn)良好”，這一細(xì)節(jié)更具行業(yè)深意——銷(xiāo)量增長(zhǎng)并未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)，反而因新能源品牌布局的前期投入、傳統(tǒng)燃油車(chē)清庫(kù)壓力，進(jìn)一步加劇了新車(chē)業(yè)務(wù)的虧損。
這也印證了當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)的尷尬處境：增收不贈(zèng)利，不賣(mài)車(chē)無(wú)客流，賣(mài)車(chē)則虧利潤(rùn)，新車(chē)銷(xiāo)售已從“盈利支柱”淪為“流量入口”，甚至成為“利潤(rùn)黑洞”。
其二，汽車(chē)金融傭金大幅下滑，衍生業(yè)務(wù)盈利收縮。
受行業(yè)政策調(diào)整影響，中升控股2025年汽車(chē)金融按揭返傭比率下降，傭金收益較2024年減少不超過(guò)50%。
汽車(chē)金融作為經(jīng)銷(xiāo)商重要的盈利補(bǔ)充，曾是緩解新車(chē)銷(xiāo)售虧損的“緩沖墊”，但隨著行業(yè)合規(guī)化推進(jìn)、金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇，返傭空間持續(xù)壓縮，這一盈利來(lái)源的支撐作用正在弱化，曾經(jīng)的“盈利增長(zhǎng)點(diǎn)”正在面臨重構(gòu)。
其三，商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值，資產(chǎn)優(yōu)化壓力凸顯。
中升控股為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化進(jìn)行門(mén)店調(diào)整，對(duì)部分經(jīng)營(yíng)不善的現(xiàn)金產(chǎn)生單位進(jìn)行減值評(píng)估，確認(rèn)商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值不超過(guò)25億元。
這一動(dòng)作背后，是經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)“去產(chǎn)能、優(yōu)結(jié)構(gòu)”的必然選擇——隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分低效門(mén)店、不符合市場(chǎng)趨勢(shì)的品牌布局，已成為企業(yè)盈利的“包袱”，而頭部企業(yè)的主動(dòng)減值，正是行業(yè)洗牌加速的信號(hào)。
事實(shí)上，2025年以來(lái)，已有多家經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)關(guān)閉低效門(mén)店、優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)，中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)4S店數(shù)量從3.2萬(wàn)家減至3.14萬(wàn)家，凈減約650家。2025年全國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店數(shù)量預(yù)計(jì)減少近1500家，而2024年全年減少900家，行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”的節(jié)奏正在加快。
盡管面臨多重壓力，中升控股的公告仍釋放出積極信號(hào)：售后服務(wù)毛利保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，庫(kù)存水平維持健康，運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)增加。這也為行業(yè)傳遞了重要啟示：在新車(chē)業(yè)務(wù)虧損常態(tài)化的背景下，后市場(chǎng)與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，正在成為經(jīng)銷(xiāo)商活下去、活得好的核心支撐。
盈利警告背后的經(jīng)銷(xiāo)商集體困境
第一，庫(kù)存壓力持續(xù)高位，終端去化難度加大。流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2026年2月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為56.2%，雖較1月環(huán)比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)、同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于50%的榮枯線，意味著行業(yè)整體仍處于“庫(kù)存過(guò)高”狀態(tài)。
其中，76.8%的經(jīng)銷(xiāo)商反饋2月銷(xiāo)量未達(dá)預(yù)期目標(biāo)，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.95，環(huán)比上升31.8%，同比上升21.1%。
庫(kù)存高企的背后，是供需失衡與廠商壓庫(kù)的雙重?cái)D壓。
一方面，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，2025年乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)僅3.8%，而產(chǎn)能供給仍在增加，供需矛盾持續(xù)凸顯；另一方面，部分主機(jī)廠仍執(zhí)著于銷(xiāo)量規(guī)模，向經(jīng)銷(xiāo)商強(qiáng)制壓庫(kù)，導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存深度增加、流動(dòng)資金緊張，為了清庫(kù)回籠資金，不得不采取“虧本賣(mài)車(chē)”的策略，進(jìn)一步加劇新車(chē)業(yè)務(wù)虧損。
當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商核心經(jīng)營(yíng)壓力，首要便是“新車(chē)銷(xiāo)售價(jià)格倒掛、單車(chē)毛利虧損”，而庫(kù)存壓力則進(jìn)一步放大了這種困境。
第二，價(jià)格倒掛現(xiàn)象仍較普遍，盈利空間持續(xù)被壓縮。盡管2026年春節(jié)前市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布了《汽車(chē)行業(yè)價(jià)格行為合規(guī)指南》，明令禁止低于成本銷(xiāo)售、價(jià)格串通等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，但中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)調(diào)研顯示，僅有25.6%的經(jīng)銷(xiāo)商表示價(jià)格倒掛情況有所緩解，超過(guò)七成經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為未發(fā)生明顯變化。
價(jià)格倒掛的本質(zhì)，是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與廠商商務(wù)政策失衡的結(jié)果——主機(jī)廠為搶占市場(chǎng)份額，頻繁推出優(yōu)惠政策，而經(jīng)銷(xiāo)商為完成銷(xiāo)量目標(biāo)、獲取廠家返利，不得不跟進(jìn)降價(jià)，最終陷入“降價(jià)—虧損—再降價(jià)”的惡性循環(huán)。
這種困境在豪華品牌與新能源品牌中表現(xiàn)得尤為突出。豪華品牌方面，寶馬、奔馳、奧迪等頭部品牌雖紛紛下調(diào)官方指導(dǎo)價(jià)，試圖緩解經(jīng)銷(xiāo)商壓力，部分車(chē)型實(shí)際成交價(jià)較指導(dǎo)價(jià)下探20%以上，疊加新能源車(chē)型保養(yǎng)頻次低、售后利潤(rùn)薄，經(jīng)銷(xiāo)商的盈利空間被進(jìn)一步擠壓。
第三，渠道矛盾加劇，廠商關(guān)系面臨重構(gòu)。2025年以來(lái)，經(jīng)銷(xiāo)商與主機(jī)廠的矛盾已從“私下協(xié)商”轉(zhuǎn)向“公開(kāi)追責(zé)”，奔馳經(jīng)銷(xiāo)商聯(lián)名上書(shū)、比亞迪經(jīng)銷(xiāo)商集體關(guān)停等事件，折射出渠道模式變革中的利益失衡。
與此同時(shí)，部分主機(jī)廠在“直營(yíng)+授權(quán)”混合模式中搖擺不定，未明確渠道分工，也未給予授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商差異化政策支持，導(dǎo)致授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商不僅要承擔(dān)庫(kù)存壓力、降價(jià)虧損，還要面對(duì)直營(yíng)店的分流沖擊，部分廠、商之間的信任基礎(chǔ)正在被侵蝕。
結(jié)語(yǔ)
中升控股的盈利警告，從來(lái)不是一家企業(yè)的“獨(dú)角戲”，而是整個(gè)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)的“集體縮影”。
當(dāng)前中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)的困境已呈現(xiàn)“全方位、深層次”特征，經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)正式進(jìn)入“深度調(diào)整期”，曾經(jīng)的“規(guī)模擴(kuò)張”模式已難以為繼，“精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、高質(zhì)量發(fā)展”成為行業(yè)主旋律。
盡管行業(yè)市場(chǎng)判斷顯示，2026年3月，終端客流及銷(xiāo)量有望環(huán)比回升，多地春季車(chē)展啟動(dòng)、新車(chē)密集上市及地方補(bǔ)貼政策落地，將促進(jìn)購(gòu)車(chē)需求釋放，但市場(chǎng)整體復(fù)蘇節(jié)奏偏溫和，盈利承壓的局面仍在延續(xù)。
2026年的春天已經(jīng)來(lái)臨，但對(duì)于汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商而言，真正的考驗(yàn)與變革，或許才剛剛開(kāi)始。
SG-Auto 文/徐誠(chéng)
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